爱尔眼科(300015)2019年中报预告点评：体内外医院

事件：

公司发布2019年中报业绩预告，19H1归母净利润预计在6.62~7.13亿元之间，同比增长30~40%。此外，19H1非经常性损益对净利润影响金额约为-600万元。业绩符合我们和市场预期。

点评：

19Q2扣非净利润增长提速，视光业务发展良好。按预告中位数估算，公司19H1归母净利润预计同比增长35%，其中19Q2归母净利润预计为3.89亿元，同比增长32.9%，扣非净利润预计为4.22亿元，同比增长32.5%，19Q2扣非增长相比19Q1有所提速。考虑到国家近视防控政策19年陆续在多个省市落地，视光业务增长明显提升，高利润率的视光业务预计是19Q2扣非净利润提速的主要原因。若扣除上半年并购医院带来的业绩增厚，预计19H1内生增速约为30%。

体内并购新建提速，新设并购基金，保持快速扩张。公司19年以来已公告收购湘潭仁和、淄博康明、上海晴亮、重庆爱尔儿童和普洱爱尔等眼科医院，同时体内仍有近20个医院和视光诊所建成运营或筹备中，体内新购和新建节奏有所提升，为后续增长储备新动能。公司同时公告成立新的并购基金芜湖远翔天祐，计划募集规模为8亿元，其中公司出资1.59亿元。整体来看，公司继续保持快速扩张，长期成长前景依然较好。

体内外医院继续扩张，视光业务是亮点

维持公司19~21年净利润预测为14.03/18.52/24.28亿元，考虑到公司股本增加，调整19~21年预测EPS为0.45/0.60/0.78元，现价对应19~21年PE为67/51/39倍。公司内生增长继续保持强劲，体内外医院继续保持快速扩张，且视光业务提速明显，预计未来业绩仍可保持高速增长。维持“买入”评级。

风险提示：

并购项目整合不达预期；白内障筛查政策继续收严的风险。